2019年前三季度，化工上市公司营收3.8万亿，仅同比增长2.43%，相较于去年全年接近21%的增速大幅下滑；

    2019年前三季度，化工上市公司净利1515亿，同比下滑0.68%，而去年全年行业同比增长接近21%。

    2019年前三季度，化工上市公司平均毛利率16.1%，在去年17.7%基础上继续下滑，以上市公司为代表的龙头企业已经跌至微利区间（仅万华化学、华鲁恒升等个别具备较强成本优势的企业，仍能实现较高周期底部利润），假设上市公司平均成本低于非上市公司5%，则侧面反映未上市的主流中小企业已经处于盈亏平衡或亏损的状态，行业盈利处于底部区间。

    行业营收及业绩增速大幅下滑，主要原因是产品价格下跌，2019年前三季度，基础化工主流板块价格指数PPI均同比下滑明显。

    价格下跌驱动因素来自供需两端，需求承压，供给增加，是大部分化工品2019年价格颓势的共同特点。

    地产需求端，虽然地产新开工面积延续2018年正增长状态，但销售面积增速却进入负增长通道，对相关化工品需求形成一定抑制。

    汽车需求端，2019年行业销量迎来历史性大幅下滑，产量也随着下降11%，前三季度产量合计产量仅2029万量。

    汽车作为化工材料一个重要下游，对聚氨酯、有机硅及改性塑料等价格带来冲击。

    纺织服装：2019年贸易战关注实质性落地，叠加各种不确定性扰动下，国内纺织出口额同比零增长，但服装出口受到较大冲击，金额下降4.7%，主要受美国市场拖累。

    农业：自2012年高景气回落之后，粮食价格近两年一直处在周期底部，大豆、玉米、小麦等主流大田作为对肥料的需求2019年也没有起色，需求端萎靡不振是肥料景气重要压制因素。

    2019年以上市公司为代表的龙头企业，2017-2018年的资本开支集中转固，行业固定资产总值大幅增长6.6%，供给增加是今年大部分化工品价格下跌的重要驱动因素。

    展望2020年，由于在建工程占固定资产比重已从去年底明显下降，在建工程作为产能的先行指标，预示本轮龙头主导的资本开支周期逐渐接近尾声。

    2016年以来，国内安环重视程度明显提升，成为影响化工行业供给端的重要变量

    化工事故频发，特别是重大安全事故的发生（“3 21”响水爆炸事故），化工行业安环整治行动持续发酵，对行业供给格局影响深远

    国内外经济增速放缓，增量市场逐渐变为存量市场，行业整体性快速增长阶段已经过去

    龙头企业通过规模优势、技术优势、资金优势以进行产业链延伸、收购兼并、多元化发展等实现业务扩张和业务边界扩大，强者恒强

    龙头企业显示出超越行业的成长性与投资回报率；结合国内环保安全管理强度之高，行业门槛提升进一步利于龙头企业发展

    关注结构性机会，重点推荐综合性、细分子行业龙头企业：万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工

    维生素：疫情减弱，补栏带动需求回升，推荐新和成

    MDI行业：本轮产能周期接近尾声，价格有望上涨

    氨纶行业：景气底部区域已现，新旧产能交替中龙头彰显竞争优势，推荐华峰氨纶

    农药行业：整体景气偏弱，寻找具备向微笑曲线两端攀升能力的公司，推荐扬农化学、建议关注联化科技

    粘胶行业：行业严重亏损，黎明前的黑暗，推荐三友化工

    风险提示

    原油价格大幅波动风险

    宏观经济下滑风险

    国际贸易环境变化风险

    化工品价格大幅波动风险